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Acerinox. Bekafinance mejora precio objetivo  
Hasta 19,00 euros
[ ACERINOX ]
Jueves, 26 de Marzo del 2015 - 16:08
Los analistas de Bekafinance han revisado al alza las estimaciones de Acerinox para 2015-16 en una media del 15% en el EBIT y del 21% en el beneficio neto y suben la valoración desde 15,5 euros a 19,00 euros, con una recomendación de acumular.

"La valoración de 19,00 euros es una media de aplicar multiplicadores de 2,6x P/BV y 9xEV/EBITDA a 2015-16, para una mejoría del ROCE desde el 8% de 2014 al 12,5% esperado en 2016", dicen los mismos expertos.
Abertis: Análisis fundamental  
Bankinter
[ ABERTIS ]
Viernes, 20 de Marzo del 2015 - 19:45
Mantenemos nuestra recomendación de la compañía en “Neutral” y revisamos a la baja el precio objetivo desde 17,2€ hasta 16,9€.

El potencial de revalorización de la compañía es limitado en el corto plazo debido a la posible venta del 8% de participación que CVC mantiene en Abertis y la escasa visibilidad hasta ahora acerca del resultado de las negociaciones con los gobiernos para la extensión de las concesiones y la discrepancia expresada por el Consejo de Estado acerca del método de cálculo de las compensaciones a recibir por menor tráfico en ACESA. No obstante, la tendencia de mejora del tráfico en los principales mercados y la próxima salida a bolsa de ATT son factores positivos que contribuirán a que la compañía mantenga su atractiva rentabilidad por dividendo.

Resultados 2014: Las grandes magnitudes de la cuenta de resultados en 2014 se situaron en línea con las expectativas del mercado (consenso Bloomberg): Ingresos 4.889 M€ (+7,0%) frente a 4.908,7 M€ estimado; Ebitda 3.122 M€ (+10,5%) frente a 3.160 M€ estimado; BNA 655 M€ (+6,2%) frente a 679,9 M€ estimado. El mayor crecimiento se registra en la división de telecomunicaciones (+49,8% en ingresos), mientras que el negocio de autopistas, que genera un 87,2% de los ingresos del grupo, registra un crecimiento de +5,5% en Ebitda, derivado del crecimiento del tráfico en los principales mercados. La deuda financiera neta se situó en 13.789 M€ frente a 12.930 M€ al cierre de 2013, por un incremento del Capex hasta 1.457 M€. El ratio Deuda Neta /Ebitda se ha reducido desde 4,4x hasta 4,2x y el ratio Deuda Neta / FFPP ha aumentado de 2,0x a 2,3x.

Perspectivas 2015: Las perspectivas son razonablemente positivas en 3 ámbitos: (i) El tráfico debería seguir mejorando en 2015 en las autopistas de los principales mercados, tras el incremento de la IMD de +5% en el mes de enero en España y el aumento del tráfico de vehículos pesados.

(ii) Estimamos que el margen Ebitda debería aumentar desde el 63,9% actual hasta el 65% gracias a las políticas de eficiencia y la instalación demás sistemas de pago automático.

(iii) El coste medio de financiación se reducirá desde el 5,2% actual hasta el 4,9% gracias a las emisiones de bonos a menor coste realizadas en 2014.

(iv) La compra de las torres de telecomunicaciones de Wind en Italia convierte a Abertis Telecom Terrestre en una de las principales operadoras de infraestructuras de telecomunicaciones y prepara a la compañía para su salida a bolsa, de la que Abertis debería beneficiarse por la obtención de recursos para financiar el crecimiento en la división de autopistas conservando su rating de grado de inversión (BBB actual).

Opinión y valoración: Obtenemos un precio objetivo de 16,9€ por acción, combinando 2 métodos de valoración: descuento de flujo de caja libre operativo y descuento del dividendo , con un crecimiento conservador en años posteriores a 2017 debido a la escasa visibilidad actual acerca de las negociaciones con los gobiernos de España, Francia, Brasil y Chile acerca de la extensión del plazo de las concesiones.

Asimismo, en la valoración reflejamos los 2 principales factores de riesgo que afectan a la compañía en el corto y medio plazo:

(i) Tras la venta de un 7,5% de Abertis el 3 de marzo, consideramos que CVC puede estar interesado en seguir reduciendo su participación del 8% una vez finalice el plazo de 90 días durante el cual se comprometió a no vender más acciones, por lo que la acción puede verse presionada a la baja.

(ii) El Consjeo de Estado ha emitido un informe no vinculante en el que muestra su deacuerdo con el método de contabilización de la compensación por tráfico garantizado a recibir del Estado, como se indica en el informe de auditoría de 2014. Aunque otros informes só respaldan el método de cálculo de Abertis, en la valoración hemos estimado un escenario prudente en el que la compañía se podría ver obligada a dotar como provisión hasta un 65% de los 982 M€ (con un efecto neto de impuestos de 340 M€) que la compañía ha activado como compensación por tráfico garantizado.

Estos factores de riesgo y la escasa visibilidad del resultado de las negociaciones con los gobiernos de España y Francia limitan el potencial de la compañía en el corto plazo. No obstante, mantenemos la recomendación de Neutral porque consideramos que la mejora de los tráficos y la puesta en valor del negocio de telecomunicaciones derivada de la OPV de ATT permitirán a la compañía mantener en los próximos años los atractivos niveles de retribución al accionista comprometidos en el Plan Estratégico 2015-17.
ACS avanza en la reestructuración financiera del grupo  
[ ACS ]
Martes, 17 de Marzo del 2015 - 16:22
ACS ha completado la emisión de EUR 500m en bonos. Los analistas de Bekafinance comentan que ya han incluido en sus estimaciones una sustancial reducción del coste financiero.

"Esperamos que el ratio DN/EBITDA concluya el año 2015 en 1,2x (1,5x en 2014) con la venta de Saeta y las desinversiones llevadas a cabo en 2014. Reiteramos Acumular", dicen los mismos expertos que tienen un precio objetivo de ACS de 35,00 euros por acción.
REE: Análisis fundamental  
Bankinter
[ RED ELÉCTRICA ]
Sábado, 14 de Marzo del 2015 - 09:45
Mejoramos el precio objetivo de Red Eléctrica desde 82,4€ hasta 85,6€ al incorporar las proyecciones del nuevo Plan Estratégico (crecimiento de BNA de +5,5% con mejoras de eficiencia e impulso al dividendo). Dicho precio supone un potencial de +17% desde los precios actuales por lo que mantenemos la recomendación de Comprar.

REE: Análisis fundamental  
Bankinter
[ RED ELÉCTRICA ]
Jueves, 12 de Marzo del 2015 - 18:55
Mejoramos el precio objetivo de Red Eléctrica desde 82,4€ hasta 85,6€ al incorporar las proyecciones del nuevo Plan Estratégico (crecimiento de BNA de +5,5% con mejoras de eficiencia e impulso al dividendo). Dicho precio supone un potencial de +17% desde los precios actuales por lo que mantenemos la recomendación de Comprar.

ACS prepara una emisión de bonos  
[ ACS ]
Martes, 10 de Marzo del 2015 - 15:44
Según medios, ACS ha retomado sus planes de acudir a los mercados de capitales y actualmente prepara una emisión de bonos simples a escala europea que podría alcanzar los 500 millones de euros.

Los analistas de Bekafinance señalan que en sus estimaciones ya se incluye una sustancial reducción del coste financiero.

"Esperamos que el ratio DN/EBITDA concluya el año 2015 en 1,2x (1,5x en 2014) con la venta de Saeta y las desinversiones llevadas a cabo en 2014", dicen los mismos expertos, que tienen una recomendación de acumular para ACS con un precio objetivo de 35,00 euros por acción.
Grifols: Análisis fundamental Bankinter  
[ GRIFOLS ]
Martes, 10 de Marzo del 2015 - 12:44
Mantenemos nuestra recomendación en Neutral y revisamos el Precio Objetivo al alza hasta 38,6€ desde 37,6€. A pesar de que los resultados muestran solidez gracias al crecimiento orgánico, creemos que existen algunas variables que aportan incertidumbre en el corto plazo, como la evolución del mercado plasma, el incremento de los costes y el aumento del apalancamiento por la exposición al dólar.

Resultados 2014.- Ingresos Totales 3.355M€ (+22%): División de Bioscience 2.514M€ (+3%), División de Diagnostic 620M€ (+376%, tras la adquisición de la unidad de diagnóstico transfusional de Novartis por 1.215M€) y la División de Hospital 95M€ (-2%). Ebitda 1.047M€ (+21%). Mg. Ebitda 31,2% vs. 31,5% en 2013. BNA 470M€ (+36%) y BPA 1,37€. La inversión en I+D ascendió a 181M€ (+47% a/a y 5% sb/ingresos) y la DFN aumentó hasta 3.246M€ (+54% a/a), que equivale a 3,1x Ebida y 1,2x FF.PP. (vs. 2,8x y 1,0x en 2013 respectivamente). Mantendrá el pago de dividendos con un objetivo de payout de 40%, que supone unayield de 1,5%.

Perspectivas y Opinión.- Identificamos una serie de factores que podrían generar incertidumbre en el corto plazo: (i) Su negocio core (Bioscience) se desarrolla en un mercado maduro y de creciente competencia. Valoramos positivamente la dilución del peso de esta división (desde 89% hasta 75% sb/ Ingresos Totales) ganando protagonismo la de diagnóstico (desde el 5% hasta el 18%). Sin embargo, la demanda global de plasma sigue aumentando, mientras que la recogida de plasma de fraccionamiento se ha mantenido plana durante la última década en EE.UU. y en Europa. Además, se produce un estancamiento en el precio de las proteínas plasmáticas, consecuencia del consumo a precios muy por debajo de su potencial. (ii) El transvase de actividad a las nuevas plantas de fraccionamiento (Clayton y Los Ángeles) supondrá mayores costes hasta que se culmine el proceso. (iii) El aumento del endeudamiento se debe a la integración del negocio de Novartis, pero además, al impacto negativo de la apreciación del dólar (el 93% de la deuda está denominada en dólares). (iv) Menores ingresos porroyalties (aprox. -80%).

Conclusión.- Consideramos los factores anteriormente expuestos como riesgos al alza, por lo tanto: (i) Nos sigue pareciendo difícil que cumpla con el objetivo de estabilización del Mg. Ebitda en torno a 31%/33%. Si bien, un hipotético estrechamiento de márgenes en el área de hemoderivados podría ser parcialmente compensado por la mejora en eficiencia (maximización de la utilización por litro de plasma), por la expansión en medicina transfusional y por la expansión internacional en Oriente Medio y emergentes, como China. (ii) Pese a la fuerte generación de caja, la compañia podría encontrar dificultades para reducir apalancamiento y para evitar el aumento del coste financiero (elevada exposición al dólar). (iii) El Precio Objetivo de 38,6€ equivale a pagar un PER de 26x y 15x su Ebitda, que compara con un PER de 19x y múltiplo Ebitda de 14x de sus comparables (cuadro inferior de la cara posterior) por lo que el valor estaría en precio.
Tecnocom: Análisis resultados y de la compañía  
Link Análisis
[ TECNOCOM ]
Martes, 10 de Marzo del 2015 - 09:50
Tecnocom una de las empresas líderes del sector de las Tecnologías de la Información y las Comunicaciones (TIC) en España, obtuvo unas pérdidas netas atribuibles de EUR 13,05 millones en 2014, frente al beneficio de EUR 389.000 obtenido en 2013, en un entorno de mercado todavía difícil.

ArcelorMittal: Es hora de volver a fijarse en esta compañía  
Sábado, 7 de Marzo del 2015 - 09:56
ArcelorMittal hizo un máximo a mediados de 2008 por encima de los 55 euros. Siete años de tendencia bajista ininterrumpida ha provocado que el título perdiese más del 85% de su valor. Ahor cotiza en los 9,681 euros. Creemos que esta tendencia bajista podría estar cerca de finalizar.

Por un lado, el ciclo de la compañía ha girado. Los sectores en los que desarrolla la compañía su labor están iniciando una nueva fase expansiva, así como los mercados en los que vende la mayor parte de su producción.

Amadeus: Análisis fundamental  
Bankinter
[ AMADEUS ]
Sábado, 7 de Marzo del 2015 - 09:45
Amadeus presentó los resultados de 2014 manteniendo su tónica decrecimiento y de consolidación de las recientes adquisiciones.

Resultados:De forma global, continúa consolidado su posicionamiento de líder enel sector con una cuota de mercado (reserva aéreas en agencia deviajes) del 40,7% (+0,7pb).

Ventas 3.417,7M€ (+10,1%); Ebitda 1.306,0M€ (+9,9% y +7,5% L-FL);BNA ajustado 681,1M€ (+9,9%); Free Cash Flows 596,3M€(+10,1%). La división de Distribución (+67% de las ventas) crece enventas +5,6% mientras que Soluciones IT (33% ventas) +12,9%.Capex: 419,4M€ (+2%). El número de reservas totales alcanzaron las525,8M (+4,6%) mientras que el número de pasajeros embarcadosalcanzó los 695,4M (+12,9%). Las adquisiciones adquisicionesrecientes (Newmarket International, UFIS Airport Solutions y i:FAOGroup) ya aportan a resultados.

En el negocio de distribución (73,4% de las ventas) aumentó un+5,2% mientras que el negocio de soluciones tecnológicas (26,6% delas ventas) crece al +12,9%. Como era de esperar, el negocio(reservas) proveniente de Europa Occidental (41,3% del total)experimentó un crecimiento discreto (+2,4%) que contrasta con laevolución de Asia-Pacífico (15,1% del total) y Norteamérica (13,6%del total) con crecimientos del +13,2% y +14,6% respectivamente. Lamigración de aerolíneas a la plataforma Altéa continuacontribuyendo a resultados las realizadas en 2013 (Asiana, ThaiAirways y Garuda Indonesia).

Perspectivas:Destacar que la compañía, comunicó objetivos para 2015. Los yaconocido (pay-out del 50% y apalancamiento DDNN/Ebitda entre 1,0xy1,5x), que continúan la tendencia del último ejercicio. Los "nuevos"son operativos: i) crecimiento en ventas para las dos divisiones:Distribución (+5%) y de IT (doble dígito bajo). ii) Mantenimiento delmargen Ebitda. iii) Capex entre 12%-15% de ventas; iv) generaciónde FCF entre 600M€ y 650M€.

De forma global, añadieron que la IATA prevé un crecimientorelevante del tráfico aéreo (+7%) que repercutirá favorablemente enAmadeus. Sin embargo, las comisiones por embarque se pueden verreducidas en la medida que las low-cost tengan un mayor peso en suporfolio de clientes (tipo Ryanair) o mayor presencia en áreas denegocio con menor crecimiento (Asia) siendo mercados másmaduros. Por último, empiezan a notar la mayor presencia decompetidores que puede afectar en una ligera erosión demárgenes.

Conclusión:Resultados sin grandes sorpresas estando muy en línea con nuestrasestimaciones. Se confirma que las compras realizadas en 2014 seestán consolidando de forma satisfactoria y, ante de lo previsto pornosotros. No descartamos que esto pudiera dejar abierta la puerta aposibles movimientos corporativos en 2015/16. Respecto a lasprevisiones para 2015 no añaden nuevas novedades salvo la posibleerosión en márgenes como consecuencia de la mayor competencia yel peso que, poco a poco, van ganando las low cost en su cuenta deresultados. Este escenarío no lo contemplábamos.

Con relación al dividendo, dieron a conocer el complementario(0,38€; +7,6%) pagadero en junio (aprobado en JGA) con lo que DPA2014 asciende a 0,70€ (+11,1%), por debajo de nuestra estimación.

Respecto la acción, el comportamiento está siendomuy positivo en elaño (+12,4% hasta 2/03/2015) lo que puede restar el atractivo trasreducirse el potencial de revalorización (inferior al +7%).


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